导语：国外媒体今天发表分析文章称，雅虎拒绝微软的收购请求之后，两家公司可能会围绕收购与反收购打一场持久战。就目前看来，雅虎董事会的这一态度旨在试探微软是否愿意提高收购报价，或者是否会冒着风险发动真正的恶意收购。

微软不愿恶意收购
　　消息人士称，微软可能会提高收购报价，但新报价仍然难以达到雅虎董事会的期望值，从而两家公司之间的明争暗斗将会继续下去。另据消息称，微软不愿意发动一场代理权争夺战来改组雅虎董事会。因为一旦微软这样做，雅虎的未来将更加扑朔迷离，从而很多重要高管和员工可能会选择出走。基于这一原因，微软可能会采取一个不太恶意的方案，例如利用雅虎大股东向董事会施压，迫使雅虎与其坐到谈判桌前协商，确定一个双方都能接受的价格。
　　本月初，微软宣布已经向雅虎董事会提交收购报价，希望以每股31美元的现金加股票收购后者全部股份。按照微软当时的股价，这一交易的总价值为446亿美元。不过，由于过去一周微软股价持续下跌，交易价值也缩水至418亿美元。消息人士近日透露，雅虎董事会上周五针对微软收购召开了会议，并最终决定拒绝微软的收购报价，因为这一价格“极大地低估”了雅虎的价值。雅虎董事会将于周一致信微软，表明自己的立场。
　　分析人士此前猜测，微软可能会提高收购报价。但据消息人士称，雅虎董事会不会接受低于每股40美元的收购报价。按照这样的价格，微软收购雅虎交易的总价值将在446亿美元的基础上再增加120亿美元。即使以每股31美元的价格成交，收购雅虎仍将成为微软历史上规模最大的交易。自去年10月以来，雅虎股价持续下跌。而就在微软提交收购报价前不久，雅虎公布了令人失望的2008年业绩预期，导致股价跌至52周最低点。
　　到目前为止，微软高管仍在努力说服雅虎董事会和管理层，特别是雅虎联合创始人、首席执行官杨致远。对于微软能否成功收购雅虎，以及未来整合是否顺利，杨致远都是一个至关重要的人物。在此之前，他曾经拒绝了微软的收购请求，更倾向于让雅虎保持独立。在提交收购报价的同时，微软高管对雅虎和杨致远大加赞扬。微软CEO史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)在接受国外媒体采访时说：“我们非常尊敬雅虎所取得的成就。”
　　消息人士表示，微软管理层非常清楚恶意收购可能引发的风险。如果这样做，可能会导致雅虎重要工程师和其它员工离职，而这些人的合作对于微软未来的成功非常重要。不过，在最初发给雅虎董事会的公开信中，鲍尔默也表明了强硬的态度。他说：“我们保留使用各种必要手段的权力，以确保雅虎股东有机会考虑微软收购方案给他们带来的价值。”
　　雅虎董事会决定拒绝微软的收购请求，这表明它们已经做好了打一场持久战的准备。消息人士称，雅虎董事会一直在寻求各种替代方案，希望能阻击微软的收购，其中包括将搜索广告业务外包给主要竞争对手谷歌。通过这一举措，雅虎可以提高营收，削减运营支出，在短期内改善业绩，从而得以继续保持独立。
雅虎认为微软出价过低
　　雅虎认为微软提交的收购报价过低，主要基于多方面的因素，其中包括雅虎在显示广告市场占据的领先地位。根据市场研究公司comScore公布的数据，雅虎去年11月在美国显示广告市场占据了18.8%的份额，而微软为6.7%，谷歌仅为1.0%。雅虎董事会还认为，微软的收购提议并没有提及政府审查给雅虎业务带来的潜在风险，因为即使雅虎同意收购请求，交易也会引因监管部门的介入而拖延。
　　不论如何，雅虎董事会目前都处于不利的位置。一方面，除微软之外，还没有其它竞购者出现，因此雅虎的选择非常有限。另一方面，微软的收购价格包含了62%的溢价，如果拒绝这一报价，雅虎董事会必须向投资者提供充分的理由，而这并不容易做到。最近几年，一些投资者已经对雅虎管理层失去了信心，因为雅虎既没有在搜索和网络广告市场赶上谷歌，也没能在社交网络和网络视频等新兴市场抓住机会。
　　微软发言人上周末表示，该公司仍在等待来自雅虎董事会的答复。雅虎股价未来几天的表现，可能会对微软的决策产生影响。2月9日，雅虎股价在纳斯达克报收于29.20美元，比前一个交易日上涨16美分。如果雅虎股价保持在这一价位或上涨，就意味着投资者认为雅虎的价值高于微软报价。如果雅虎股价出现下跌，微软被迫提高收购报价的压力将会大为减轻。
微软可能提价收购
　　现在的问题是，微软能将收购报价提高到多少？微软股东、资本管理公司BlackRock的基金经理丹尼尔·汉森(Daniel Hanson)表示：“微软的支付能力不是问题，这取决于该公司的意愿。微软一直严格遵守财务纪律，因此不会过多地动用现金储备。”微软拥有高达210亿美元的现金储备，但首席财务官克里斯·里德尔(Chris Liddell)上周明确表示，该公司将举债收购雅虎。
　　由于收购雅虎可以产生巨大的经济效益，微软仍然有进一步提升报价的空间。如果交易最终成行，雅虎将与微软互联网部门合并，并通过整合和削减重叠业务达到降低运营成本和释放资源的目的。鲍尔默在接受国外媒体采访时称，微软和雅虎合并之后，每年可以产生10亿美元的增效。分析人士则预计，这一数字可以达到15亿美元。
　　消息人士透露，在上周五召开的电话会议上，雅虎董事会讨论了其它一系列替代方案，包括与微软进行谈判，寻求获得更高报价；以及将搜索广告业务外包给谷歌，迅速提升搜索营收。但反垄断专家认为，雅虎同谷歌结盟很难获得监管部门批准，因为两家公司在网络搜索和广告市场占据了太多的份额。另据消息称，雅虎还有可能寻求其它潜在的合作伙伴，包括时代华纳旗下的AOL。到目前为止，时代华纳还没有就此发表评论。